“任何(he)一個領(ling)域，資本進入的(de)(de)前提(ti)就是(shi)考慮如何(he)退(tui)出，如果(guo)說不(bu)清楚怎(zen)么(me)退(tui)，資本是(shi)很難(nan)進入的(de)(de)。這在基礎(chu)設施PPP項目(mu)中(zhong)也是(shi)同理。”城(cheng)發(fa)基金董事長林旭初在第二屆廣(guang)州PPP創新發(fa)展(zhan)研討(tao)會(hui)上(shang)表示(shi)。“投(tou)融管(guan)退(tui)”中(zhong)“退(tui)”是(shi)最(zui)后一公里，不(bu)過(guo)目(mu)前PPP領(ling)域，動輒20年，甚至以上(shang)的(de)(de)投(tou)資期限，讓不(bu)少投(tou)資者望而卻步。6月19日(ri)，財政(zheng)部、央行和證監會(hui)聯(lian)合發(fa)布新規《關(guan)于規范開展(zhan)政(zheng)府和社會(hui)資本合作項目(mu)資產(chan)證券(quan)化(hua)有關(guan)事宜的(de)(de)通(tong)知》（下稱《通(tong)知》），為PPP資產(chan)證券(quan)化(hua)指明了(le)未來(lai)的(de)(de)發(fa)展(zhan)道路，使得(de)退(tui)出機(ji)制更加(jia)完善，結束了(le)投(tou)資者的(de)(de)后顧(gu)之憂。
基建成PPP項目最(zui)佳選擇
新常態下經濟增速放緩，加之減(jian)稅(shui)力度不斷加大(da)，地(di)方(fang)政府的(de)“財力”大(da)不如前，但地(di)方(fang)升級基礎(chu)設(she)施的(de)需(xu)求卻客觀(guan)存在，因此(ci)滿(man)足基建融資需(xu)求被認為是PPP的(de)主(zhu)要(yao)推動力。
隨(sui)著(zhu)新舊經(jing)濟的(de)更(geng)替，基建領(ling)域的(de)優勢(shi)得以顯現。“基礎設施是一個非(fei)常大的(de)產業，建成之后會有長期、穩定的(de)收益率(lv)，對大機(ji)構(gou)來講是比較安(an)全的(de)領(ling)域。”林旭初(chu)表示(shi)，“核心(xin)問題是不好進入，特(te)別是股權類的(de)投資。
“我們不是在找(zhao)項(xiang)目，就是在找(zhao)項(xiang)目的路上(shang)。”上(shang)海(hai)寶冶集團總經理陳剛稱，“像我們這種承(cheng)包(bao)型的企業，很想跟金融機構(gou)一(yi)起承(cheng)接(jie)更多的政府項(xiang)目。”上(shang)海(hai)寶冶是隸屬于(yu)中冶集團旗下(xia)的施工(gong)總承(cheng)包(bao)企業。
“我們作(zuo)為(wei)金(jin)融的(de)‘搬運(yun)工’，也在思考和探討，對于(yu)未來PPP發展，金(jin)融從業機構怎(zen)么樣去深(shen)度進入。”首都建設投資引導基金(jin)管理(li)有(you)限(xian)公(gong)司執行(xing)董事郭紫儀(yi)稱。
“以(yi)往我們更(geng)多的(de)從融(rong)資的(de)角度看問題，現在嘗試(shi)用投資的(de)角度。”林旭初稱，“如(ru)果讓這個領域‘可以(yi)投’的(de)話，對(dui)財(cai)政、對(dui)社會資本，都(dou)是非常好的(de)事。”
不(bu)過不(bu)是(shi)所有的基(ji)建(jian)(jian)項(xiang)目(mu)(mu)都(dou)適合(he)做PPP。“市場需求大、投(tou)資(zi)金額大、技術可(ke)靠、收費(fei)相(xiang)對(dui)容(rong)易、區域(yu)性(xing)強、要求明確的基(ji)建(jian)(jian)項(xiang)目(mu)(mu)最適合(he)做PPP，像電廠(chang)、交(jiao)通、污水處理(li)等。”清華大學建(jian)(jian)設(she)管(guan)理(li)系(xi)教授、清華大學PPP研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)首席專家王守清表(biao)示，“別(bie)的項(xiang)目(mu)(mu)不(bu)是(shi)不(bu)能做PPP，但是(shi)難度很高。”
資產(chan)證(zheng)券(quan)化提(ti)高PPP項目的流動性(xing)
如(ru)何使得(de)PPP項目變得(de)更“親民”，也是(shi)(shi)各方關(guan)注的一個話題，在(zai)第二屆廣州PPP創新發(fa)(fa)展研討會上(shang)，上(shang)海證(zheng)券(quan)交(jiao)易所廣東(dong)省PPP業務負責人寧春玲表示：“資(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)跟(gen)發(fa)(fa)公司(si)債不(bu)同，公司(si)債主要是(shi)(shi)看主體信用(yong)，而(er)資(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)是(shi)(shi)看基礎資(zi)產(chan)的現(xian)金(jin)流能不(bu)能持續穩定(ding)，這是(shi)(shi)最(zui)核心的要素(su)。此(ci)外(wai)需要關(guan)注的是(shi)(shi)PPP項目的合(he)規(gui)性。截至目前(qian)，已有4單PPP資(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)產(chan)品在(zai)上(shang)交(jiao)所和深(shen)交(jiao)所正式發(fa)(fa)行。發(fa)(fa)改委(wei)第二批推薦的8單項目，我們也在(zai)溝通當中。”
“中國版REITs的(de)推出，蘊藏著(zhu)很(hen)多機會，為我們這種大型基礎(chu)設施項目的(de)股權類的(de)退(tui)出，提供了金融工具。”城發基金董事總經理李文崢(zheng)表示(shi)。
今年二月上(shang)海證(zheng)券(quan)(quan)交易所副(fu)理事長(chang)張冬科也指出，發展資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)至少(shao)有三(san)個(ge)好處(chu)：一是可以(yi)把(ba)一些缺乏(fa)流動性的優質資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)轉(zhuan)化(hua)(hua)為流動性較高的證(zheng)券(quan)(quan)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，進而盤活存量資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)；二是運用出表型資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，不會(hui)加大企業(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)杠桿，避免生成金融(rong)(rong)風險；三(san)是相較于(yu)其他債券(quan)(quan)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)具有不同(tong)類(lei)型的外(wai)部增信保障，可以(yi)降(jiang)低投資(zi)(zi)(zi)風險。
盤活存量(liang)更好地推(tui)進項目
今年是(shi)我國經濟(ji)領域(yu)的“嚴監管”之年，在PPP領域(yu)也(ye)出(chu)臺(tai)了(le)不少規范措施(shi)，例(li)如嚴禁地方(fang)政府利用PPP等(deng)方(fang)式違法違規變(bian)相舉(ju)債(zhai)，不允許(xu)明股實債(zhai)，不允許(xu)兜(dou)底承(cheng)諾等(deng)。
但“嚴(yan)(yan)監管(guan)”既帶(dai)來挑戰(zhan)，也帶(dai)來新的機遇。國家發(fa)改委固定資產(chan)投(tou)資司副(fu)司長(chang)韓志峰認為，PPP發(fa)展(zhan)大(da)趨勢沒(mei)有改變，對應的市場(chang)需(xu)求依然巨(ju)大(da)。政策嚴(yan)(yan)格限制政府購買服務，就(jiu)為PPP模式創造了(le)更(geng)大(da)的發(fa)展(zhan)空間。不允許兜底承諾，就(jiu)讓真正具有建設管(guan)理(li)能(neng)(neng)力和運營能(neng)(neng)力的社會(hui)資本方能(neng)(neng)夠脫穎而出。
韓志峰提出了(le)(le)在金融監管(guan)不斷加強的(de)(de)新(xin)形(xing)勢(shi)下，社(she)會(hui)資(zi)本(ben)參與PPP項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)新(xin)思路：加大(da)存(cun)量(liang)項(xiang)目(mu)(mu)PPP的(de)(de)力度。改革開放以來，我國基礎設(she)施(shi)領(ling)域存(cun)在大(da)量(liang)優質(zhi)資(zi)產，這(zhe)些(xie)存(cun)量(liang)項(xiang)目(mu)(mu)具有(you)穩定現金流，且(qie)項(xiang)目(mu)(mu)本(ben)身具有(you)客觀(guan)的(de)(de)經濟效益或(huo)是未來可預期的(de)(de)經濟效益。在這(zhe)些(xie)存(cun)量(liang)基礎設(she)施(shi)領(ling)域加大(da)PPP的(de)(de)推廣力度，盤(pan)活存(cun)量(liang)資(zi)產，形(xing)成投資(zi)的(de)(de)良性循環，或(huo)許會(hui)是下一(yi)階段(duan)推廣PPP的(de)(de)重要方(fang)向之(zhi)一(yi)。“不要把(ba)眼光只盯在新(xin)建項(xiang)目(mu)(mu)上，把(ba)存(cun)量(liang)項(xiang)目(mu)(mu)盤(pan)活了(le)(le)才能更好的(de)(de)推進新(xin)建項(xiang)目(mu)(mu)。”韓志峰稱。
韓志峰還建議創新PPP投(tou)融(rong)資(zi)(zi)機制和模(mo)式，把(ba)真正(zheng)適(shi)合做長期(qi)投(tou)資(zi)(zi)的資(zi)(zi)金吸(xi)引到PPP領域來，和PPP項(xiang)目建設期(qi)限相匹(pi)配。“比(bi)如說可以考慮保險資(zi)(zi)金、社保資(zi)(zi)金，甚至海(hai)外資(zi)(zi)金等等。”韓志峰建議。
