“任何(he)一個領域，資(zi)(zi)本(ben)進入的(de)前提就是考慮(lv)如何(he)退(tui)出，如果說(shuo)不(bu)清楚怎么退(tui)，資(zi)(zi)本(ben)是很難(nan)進入的(de)。這在(zai)基礎設施(shi)PPP項目中(zhong)(zhong)也是同理。”城發(fa)基金董事(shi)長林(lin)旭初在(zai)第二屆廣州(zhou)PPP創新發(fa)展(zhan)(zhan)研討(tao)會(hui)上表示。“投(tou)融(rong)管退(tui)”中(zhong)(zhong)“退(tui)”是最后一公里，不(bu)過目前PPP領域，動輒(zhe)20年，甚至以上的(de)投(tou)資(zi)(zi)期限，讓不(bu)少投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)望(wang)而卻步。6月19日，財政(zheng)部、央行和證監會(hui)聯合(he)發(fa)布新規《關(guan)于規范開展(zhan)(zhan)政(zheng)府和社會(hui)資(zi)(zi)本(ben)合(he)作項目資(zi)(zi)產(chan)證券化有關(guan)事(shi)宜的(de)通(tong)知(zhi)》（下(xia)稱《通(tong)知(zhi)》），為PPP資(zi)(zi)產(chan)證券化指明了(le)未來的(de)發(fa)展(zhan)(zhan)道路，使得退(tui)出機制更加完善，結束了(le)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)后顧之憂。
基建成PPP項目最佳(jia)選擇
新常態下經濟增速放緩，加(jia)之減稅(shui)力(li)度不斷加(jia)大，地方(fang)(fang)政(zheng)府的(de)“財力(li)”大不如前(qian)，但(dan)地方(fang)(fang)升級基礎設施(shi)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)卻客(ke)觀存在，因此滿足(zu)基建融(rong)資需(xu)(xu)求(qiu)被認為是(shi)PPP的(de)主要推動(dong)力(li)。
隨著(zhu)新舊經(jing)濟(ji)的更替，基建(jian)領(ling)域的優勢得以(yi)顯現。“基礎設施是一個(ge)非常大(da)的產業，建(jian)成之后會(hui)有長期、穩定(ding)的收(shou)益率，對大(da)機構(gou)來(lai)講是比較安全(quan)的領(ling)域。”林旭(xu)初表示，“核(he)心(xin)問題是不好進入，特別是股權(quan)類的投資。
“我(wo)們(men)不是(shi)在找項(xiang)目(mu)，就(jiu)是(shi)在找項(xiang)目(mu)的(de)(de)路上(shang)。”上(shang)海寶冶集(ji)團(tuan)總(zong)(zong)經理陳(chen)剛稱，“像我(wo)們(men)這種承包型的(de)(de)企業(ye)，很想跟金融機構一(yi)起承接更多的(de)(de)政府項(xiang)目(mu)。”上(shang)海寶冶是(shi)隸屬于中冶集(ji)團(tuan)旗下的(de)(de)施工總(zong)(zong)承包企業(ye)。
“我們作為金融的‘搬運(yun)工’，也(ye)在思(si)考和探討，對于未來PPP發(fa)展，金融從業機(ji)構(gou)怎么樣去深度進入(ru)。”首(shou)都建(jian)設投資引導基金管理有限公司執(zhi)行董事郭紫儀稱。
“以往我們更多的(de)從融資(zi)的(de)角度(du)看問題，現在(zai)嘗試用投資(zi)的(de)角度(du)。”林旭初稱，“如果讓(rang)這個領域(yu)‘可(ke)以投’的(de)話，對財政(zheng)、對社(she)會資(zi)本，都是非常好的(de)事。”
不過不是所有(you)的(de)(de)基建項(xiang)目(mu)都(dou)適(shi)合做(zuo)PPP。“市場需求(qiu)大、投資金額大、技術可(ke)靠、收費(fei)相(xiang)對容(rong)易、區域性強、要求(qiu)明(ming)確的(de)(de)基建項(xiang)目(mu)最適(shi)合做(zuo)PPP，像電廠、交通、污水處理等。”清華大學建設管理系教授(shou)、清華大學PPP研究中(zhong)心首(shou)席專家王守清表示(shi)，“別的(de)(de)項(xiang)目(mu)不是不能做(zuo)PPP，但是難度很高(gao)。”
資產證券化提高PPP項目(mu)的(de)流動性
如何使得(de)PPP項目變(bian)得(de)更“親民(min)”，也是各方關注的(de)(de)一(yi)個(ge)話題，在(zai)第(di)二(er)屆廣州PPP創(chuang)新發(fa)(fa)展(zhan)研討會上，上海證券(quan)交易(yi)所(suo)(suo)廣東(dong)省(sheng)PPP業務負(fu)責人寧(ning)春(chun)玲表示：“資產證券(quan)化(hua)跟發(fa)(fa)公司債(zhai)不(bu)同，公司債(zhai)主要是看(kan)主體(ti)信用，而資產證券(quan)化(hua)是看(kan)基礎資產的(de)(de)現金流能(neng)不(bu)能(neng)持(chi)續穩定(ding)，這是最(zui)核心的(de)(de)要素。此外需要關注的(de)(de)是PPP項目的(de)(de)合規性。截至(zhi)目前，已有4單PPP資產證券(quan)化(hua)產品在(zai)上交所(suo)(suo)和(he)深交所(suo)(suo)正式(shi)發(fa)(fa)行。發(fa)(fa)改(gai)委第(di)二(er)批推薦的(de)(de)8單項目，我們也在(zai)溝通當中。”
“中國版REITs的推出(chu)，蘊藏著很多機會，為我們這種(zhong)大型基礎設施項目的股權(quan)類的退出(chu)，提(ti)供了金融工(gong)具(ju)。”城發基金董事總經理李(li)文崢表示。
今年二月(yue)上(shang)海證(zheng)券交易所副理事(shi)長張(zhang)冬(dong)科(ke)也指出(chu)，發展資產(chan)(chan)證(zheng)券化至少有三(san)個好(hao)處：一(yi)是(shi)可以把一(yi)些缺乏(fa)流動性的(de)優質(zhi)資產(chan)(chan)轉化為(wei)流動性較高的(de)證(zheng)券資產(chan)(chan)，進而盤活存量資產(chan)(chan)；二是(shi)運(yun)用出(chu)表型(xing)資產(chan)(chan)證(zheng)券化產(chan)(chan)品(pin)，不會(hui)加(jia)大(da)企業融資杠桿，避免生成金(jin)融風險(xian)(xian)；三(san)是(shi)相較于其他債券產(chan)(chan)品(pin)，資產(chan)(chan)證(zheng)券化產(chan)(chan)品(pin)具有不同類型(xing)的(de)外(wai)部增(zeng)信保障，可以降低投資風險(xian)(xian)。
盤活存量更好地推進項目
今年(nian)是(shi)我國經濟領域的(de)“嚴監管”之年(nian)，在PPP領域也出臺(tai)了不(bu)(bu)少規(gui)范措施，例如嚴禁地(di)方(fang)政府利用PPP等(deng)方(fang)式違(wei)法違(wei)規(gui)變相(xiang)舉債，不(bu)(bu)允許(xu)明(ming)股實債，不(bu)(bu)允許(xu)兜底承諾(nuo)等(deng)。
但“嚴監管”既(ji)帶來挑戰，也帶來新的(de)機遇。國家發(fa)改委固定資(zi)產投資(zi)司(si)(si)副司(si)(si)長韓志峰認為，PPP發(fa)展大(da)趨勢沒有改變(bian)，對應的(de)市場需求依然(ran)巨大(da)。政策嚴格限(xian)制政府購買服務，就為PPP模式創造了更大(da)的(de)發(fa)展空間。不(bu)允許兜底承諾，就讓真(zhen)正(zheng)具(ju)有建設管理(li)能力和運營能力的(de)社(she)會(hui)資(zi)本方能夠脫穎而出(chu)。
韓(han)志峰提(ti)出了在(zai)金(jin)融監(jian)管不(bu)斷(duan)加(jia)強(qiang)的(de)(de)新形勢下，社會資本參與PPP項(xiang)(xiang)目的(de)(de)新思(si)路(lu)：加(jia)大(da)存量(liang)項(xiang)(xiang)目PPP的(de)(de)力度。改革開(kai)放(fang)以來，我國(guo)基(ji)礎設(she)施領域存在(zai)大(da)量(liang)優質(zhi)資產，這些存量(liang)項(xiang)(xiang)目具(ju)有穩定現金(jin)流(liu)，且項(xiang)(xiang)目本身(shen)具(ju)有客(ke)觀(guan)的(de)(de)經濟效益或是未(wei)來可預期的(de)(de)經濟效益。在(zai)這些存量(liang)基(ji)礎設(she)施領域加(jia)大(da)PPP的(de)(de)推(tui)廣(guang)(guang)力度，盤(pan)活存量(liang)資產，形成投資的(de)(de)良性循環，或許會是下一階段推(tui)廣(guang)(guang)PPP的(de)(de)重要方向之一。“不(bu)要把眼光(guang)只盯在(zai)新建(jian)項(xiang)(xiang)目上，把存量(liang)項(xiang)(xiang)目盤(pan)活了才(cai)能更好的(de)(de)推(tui)進新建(jian)項(xiang)(xiang)目。”韓(han)志峰稱。
韓(han)志峰(feng)還建(jian)(jian)議創(chuang)新PPP投融資(zi)機制和(he)模式，把(ba)真正適合做長期(qi)投資(zi)的(de)資(zi)金(jin)吸引到(dao)PPP領域來，和(he)PPP項目(mu)建(jian)(jian)設期(qi)限相匹配。“比如說(shuo)可(ke)以考慮保(bao)險資(zi)金(jin)、社保(bao)資(zi)金(jin)，甚(shen)至海外資(zi)金(jin)等等。”韓(han)志峰(feng)建(jian)(jian)議。
